正中优配海外收入增速高毛利率双双下滑美的格力靠什么稳住盈利

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　　家电龙头跨界之路走到哪一步？新一轮“以旧换新”正如火如荼，对业绩贡献有多少？近期，“白电双雄”美的和格力交出的2024年三季度成绩单，给出了一些线索。

　　最新发布的三季报显示，今年三季度，美的集团业绩表现稳健，海外收入增速高于内销，“老本行”C端智能家居和“第二曲线”B端事业群的收入占比基本稳定，整体毛利率则同比下滑，而财务净收入增加促使净利率稳增；格力电器收入出现下滑，同样是内销承压而外销增长，毛利率同比下降，但销售费用率的下降也“稳”住了盈利能力。

　　业绩分化有喜有忧正中优配

　　从单季看，今年三季度，美的集团实现营业收入1022亿元，同比增长8%，已连续三季营收突破千亿元，但收入增幅有所放缓；归母净利润109亿元，同比增长15%，盈利水平表现稳健。今年前三季度，美的集团实现营业收入3203亿元，同比增长10%，归母净利润为317亿元，同比增长14%。

　　相比于格力电器，美的B端业务发展路径更为清晰，对收入的贡献占比已达33%。其中，今年前三季度，新能源及工业技术收入为254亿元，同比增长19%，智能建筑科技收入为224亿元，同比增长6%。

　　记者从美的集团获悉，前三季度，美的新能源及工业技术旗下GMCC美芝空调压缩机累计产销量达10亿台；科陆电子签署智利105MW/420MWh储能项目合同，意味着公司在海外储能市场实现了从设备供应商到系统集成商的角色转型。智能建筑科技方面，基于iBUILDING数字化平台的支撑，三季度美的楼宇科技与阿里巴巴内容中心完成“云云对接”，实现暖通设备全部“上云”，管理人员可对多联机系统高效管理。

　　不过，公司机器人与自动化收入仍延续半年报跌势，收入为208亿元，同比下降9%。在此前的2024年半年报中，美的曾表示，主要原因系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。野村东方国际证券分析称，鉴于国内外高端制造业与新能源汽车产业投资仍饱受全球宏观经济环境拖累，预计B端事业群成长性在短期内或难有显著改善。

　　今年三季度，格力电器实现营收469.4亿元，同比减少15.84%，归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%。单季营收下滑拖累前三季度营收增速，同比减少5.34%；而前三季度实现归母净利润219.6亿元正中优配，仍同比增长9.3%。

　　财报显示，其他业务成了格力电器营收下滑的“罪魁祸首”。

　　今年前三季度，格力电器主营业务收入为1322亿元，同比增长2.9%，其他业务收入为145.2亿元，同比下降45.3%。格力电器称，主要系公司调整业务结构所致。回溯2019年年度业绩说明会，格力电器曾解释，其他业务收入主要是为了保证大宗原材料质量，有效控制成本，制造优质产品，公司充分利用供应链资源，发挥规模优势，对大宗原材料进行集中采购和调拨，包括钢板、塑胶原料、铜材和泡沫等，另外还包括一些废品销售。

　　内销能否“逆风翻盘”？

　　从毛利率维度看，“白电双雄”的单季毛利率都有所下降。今年三季度，美的毛利率为26.04%，同比下降1.08个百分点；格力毛利率为29.7%，同比下降0.5个百分点。

　　不过，毛利率下降并未波及两家企业的盈利能力，净利率表现仍然稳健。

　　前三季度，美的财务收入有所提升，抵消了其他费率的增长，促使净利率稳增；格力销售费用率则同比降低4.4个百分点，国投证券据此推测，这是因为公司持续推进“新零售”营销模式变革，经营效率持续提高；同时单季收入下降，对应的售后服务费、仓储装卸费或有所减少。今年8月起，格力电器董事长兼总裁董明珠到石家庄、郑州、南京、合肥等地出席各区域的经销商会议，推动格力零售渠道的线上、线下融合。

　　今年三季度，家电行业外销仍跑赢内销。根据海关总署数据，7月和8月家电出口数量同比增长23.3%和18.1%，出口金额同比增长16.8%和12.3%。另据奥维云网数据，7月-8月各品类销售额内销表现相对平淡，白电需求仍然承压。而从9月开始，行业普遍关注的“以旧换新”政策逐步落地，提振效应还未完全显现。

　　今年9月，美的集团在港交所主板挂牌上市，成为一家“A+H”两地上市公司，加速全球化布局。其中，海外需求相对稳健，据美的集团介绍，今年三季度，美的海外电商销售收入保持50%增长，亚马逊会员日大促增长超35%。

　　产业在线数据显示，今年三季度格力空调内销出货量下降20.3%，外销出货量则增长42.5%。国投证券分析称，今年三季度，中东、拉美、东南亚等新兴市场空调需求旺盛，格力空调外销或呈现较高增速；后续，新兴市场空调成长空间广阔，空调外销有望延续增长态势。

　　对于四季度的表现，研究机构普遍十分看好，有业内人士认为，白电受到当前“以旧换新”政策刺激效果将最为明显。

　　国泰君安分析，9月以来“以旧换新”政策叠加一系列经济刺激政策，有望提振家电四季度内销表现，从而形成内外销共振。其中，美的C端业务创新O2O模式推进“以旧换新”，将覆盖全国3万家门店，在国补集中发力下正中优配，龙头优势会更加显著，内销增速将进一步提速。国投证券也认为，政策发力下，格力内销有望逐步改善。

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